Alpha Picks Thesis: UNFI
Source: Google Sheet Tracking (Tab: UNFI)
(20/05/25)
🔸 United Natural Foods, Inc. (UNFI) ☑ หุ้นบริษัทผู้ค้าส่งอาหารออร์แกนิกและอาหารธรรมชาติ
🔘 หุ้นขนาดเล็ก
🔘 แนวเติบโต
🔘 ความเสี่ยง: สูง
=======================================
🔸 หุ้นนี้มีดี?
▪ บริษัทผู้จัดจำหน่ายอาหารชั้นนำรายนี้ อยู่ในตำแหน่งที่ดีมากที่จะคว้าโอกาสเติบโตในตลาดอาหารออร์แกนิก ซึ่งคาดการณ์ว่าจะเติบโตเฉลี่ยปีละ 11.2% ต่อเนื่องไปจนถึงปี ค.ศ. 2033
▪ ถึงแม้ว่าในปีที่ผ่านมา ราคาหุ้นของบริษัทนี้จะให้ผลตอบแทนไปแล้วมากกว่า +165% แต่ปัจจุบันหุ้นของบริษัทก็ยังซื้อขายกันในราคาที่ถือว่าถูกมาก โดยมีอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชี หรือ P/B ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของบริษัทอื่นๆ ในกลุ่มอุตสาหกรรมเดียวกันถึง 66%
▪ การปรับปรุงการดำเนินงานภายในองค์กรช่วยลดความเสียหายของสินค้าคงคลังลงมาอยู่ในระดับเดียวกับช่วงก่อนเกิดการระบาดของโควิด-19 ได้แล้ว และคาดว่าความสามารถในการทำกำไรในระยะสั้นจะเติบโตขึ้นอย่างก้าวกระโดด
▪ การที่ผู้บริหารให้ความสำคัญกับการจัดการหนี้สินอย่างจริงจัง ได้ช่วยลดภาระหนี้สินสุทธิของบริษัทลงไปอยู่ในระดับที่ต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี ค.ศ. 2023 และในขณะเดียวกันก็ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ผลประกอบการสำหรับปีงบประมาณ ค.ศ. 2025 ให้สูงขึ้นด้วย
=======================================
🔸 ภาพรวมของธุรกิจ:
▪ UNFI เป็นผู้ค้าส่งอาหารรายใหญ่ในทวีปอเมริกาเหนือ โดยจำหน่ายสินค้าหลากหลายประเภท ตั้งแต่อาหารจากธรรมชาติ อาหารออร์แกนิก อาหารพิเศษเฉพาะกลุ่ม ไปจนถึงสินค้าอุปโภคบริโภคทั่วไปในชีวิตประจำวัน บริษัทนี้ก่อตั้งขึ้นในปี ค.ศ. 1976 มีสำนักงานใหญ่อยู่ที่รัฐโรดไอแลนด์ และได้พัฒนาจนกลายเป็นพันธมิตรคนสำคัญด้านการจัดหาและกระจายสินค้า ให้กับร้านค้าปลีกอาหารหลายแห่ง รวมถึง Whole Foods Market ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ Amazon
▪ การดำเนินงานของ UNFI ทำหน้าที่เชื่อมโยงซัพพลายเออร์กว่า 11,000 ราย เข้ากับร้านค้าของลูกค้ากว่า 30,000 แห่งทั่วทั้งสหรัฐอเมริกาและแคนาดา บริษัทบริหารจัดการการกระจายสินค้าผ่านเครือข่ายศูนย์กระจายสินค้าและคลังสินค้าขนาดใหญ่ ซึ่งมีพื้นที่รวมกันกว่า 31 ล้านตารางฟุต
▪ UNFI ยังคงเดินหน้าคว้าประโยชน์จากความต้องการสินค้าออร์แกนิกและสินค้าจากธรรมชาติที่ผู้บริโภคมีมากขึ้นเรื่อยๆ โดยอาศัยความได้เปรียบจากขนาดของธุรกิจที่ใหญ่ นวัตกรรม และความมุ่งมั่นในการดำเนินธุรกิจอย่างยั่งยืน เพื่อรักษาความเป็นผู้นำในตลาดอาหารเพื่อสุขภาพที่ดี
▪ คุณ Sandy Douglas (CEO ของ UNFI) กล่าวว่า “ตอนนี้สินค้าในกลุ่มธรรมชาติ ออร์แกนิก และสินค้าพิเศษเฉพาะกลุ่มกำลังมาแรงมาก ไม่ว่าจะขายผ่านช่องทางไหนก็ตาม บริษัทเห็นแนวโน้มนี้ชัดเจนทั้งในกลุ่มสินค้าแบรนด์ทั่วไปและสินค้าภายใต้แบรนด์ของเราเอง เรากำลังมองเห็นแนวโน้มที่ผู้บริโภคในวงกว้างหันมาใส่ใจผลิตภัณฑ์ที่ดีต่อสุขภาพมากขึ้น และสิ่งนี้ก็สะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนในกลุ่มผลิตภัณฑ์ธรรมชาติของเรา”
▪ UNFI ยังเป็นพันธมิตรคนสำคัญด้านการจัดส่งสินค้าให้กับหุ้นเด่นอีกตัวหนึ่งในพอร์ต Alpha Picks นั่นก็คือ Sprouts Farmers Market, Inc. หรือ SFM ซึ่งหุ้นตัวนี้ให้ผลตอบแทนถึง +103% นับตั้งแต่ถูกเพิ่มเข้ามาในพอร์ต AP เมื่อเดือนมิถุนายน ค.ศ. 2024
=======================================
🔸 ทำไมถึงน่าลงทุน?
▪ UNFI ได้รับประโยชน์จากตลาดนี้ที่กำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว เพราะมีปัจจัยหนุนมาจากหลายเทรนด์สำคัญ เช่น กลุ่มผู้บริโภคยุคมิลเลนเนียล และกลุ่ม Gen Z ที่หันมาใส่ใจเรื่องสุขภาพกันมากขึ้น รวมถึงการให้ความสำคัญกับประเด็นเรื่องความยั่งยืนของโลกด้วย ตลาดอาหารออร์แกนิกทั่วโลกนี้คาดการณ์กันว่าจะเติบโตจากมูลค่า 5.94 แสนล้านในปี ค.ศ. 2033 คิดเป็นการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) สูงถึง 11.2% นับว่าเป็นอัตราที่สูงกว่าการเติบโตของยอดขายอาหารทั่วไปอย่างเห็นได้ชัด
▪ UNFI ได้วางกลยุทธ์ให้ตัวเองอยู่ในตำแหน่งที่พร้อมจะคว้าโอกาสการเติบโตนี้ โดยได้มีการปรับโครงสร้างองค์กรครั้งใหญ่ แบ่งการดำเนินงานอย่างชัดเจน เป็นแผนกที่ดูแลสินค้ากลุ่มธรรมชาติโดยเฉพาะ และแผนกที่ดูแลสินค้าทั่วไป การปรับโครงสร้างในครั้งนี้ก็เริ่มแสดงผลลัพธ์ที่ดีออกมาแล้ว โดยกลุ่มธุรกิจสินค้าธรรมชาติสามารถสร้างการเติบโตได้ในระดับเลขสองหลักเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และยังสามารถขยายตลาดในช่องทางการค้าปลีกที่หลากหลายมากขึ้นด้วย
▪ ในช่วงที่ผ่านมา UNFI ได้ทำการปรับปรุงการดำเนินงานภายในหลายอย่าง ซึ่งค่อยๆ ช่วยให้ความสามารถในการทำกำไรของบริษัทดีขึ้นตามลำดับ ด้วยการนำหลักการบริหารจัดการแบบเน้นเพิ่มประสิทธิภาพ มาปรับใช้ทั่วทั้งศูนย์กระจายสินค้าของบริษัท ทำให้บริษัทประสบความสำเร็จในการลดความเสียหายของสินค้าคงคลังลงมาอยู่ในระดับเดียวกับช่วงก่อนเกิดการระบาดของโควิด-19 ได้ ในขณะเดียวกันก็สามารถเพิ่มประสิทธิภาพในการทำงานโดยรวมได้อีก 5-10%
▪ บริษัทยังได้ปรับปรุงเครือข่ายการดำเนินงานให้มีประสิทธิภาพสูงสุด ด้วยการปิดศูนย์กระจายสินค้าหรือสาขาที่มีผลการดำเนินงานไม่ดี เพื่อช่วยลดต้นทุนที่ไม่จำเป็น เพิ่มกระแสเงินสด และสนับสนุนความพยายามในการลดระดับหนี้สินของบริษัท
▪ ผู้บริหารของ UNFI มีมุมมองบวกมากต่ออนาคตของบริษัท ล่าสุดก็ได้ประกาศปรับเพิ่มเป้าหมายผลประกอบการสำหรับปีงบประมาณ ค.ศ. 2025 ให้สูงขึ้นกว่าเดิม การเติบโตนี้อาจจะยิ่งเร่งตัวได้อีก หากอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มลดลง ซึ่งจะช่วยดึงดูดให้ลูกค้าหันมาสนใจสินค้าในกลุ่มนี้มากยิ่งขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งกลุ่มสินค้าเพื่อสุขภาพที่ได้แสดงให้เห็นแล้วว่ามีความแข็งแกร่งและสามารถเติบโตได้ดีแม้ในสภาวะเศรษฐกิจโดยรวมที่ไม่แน่นอน
=======================================
🔸 ประสิทธิภาพการเติบโต
▪ ผลประกอบการ Q2 ของปี 2025 ออกมาแข็งแกร่ง โดยมีปัจจัยสนับสนุนมาจากการดำเนินงานที่ดีขึ้น, การปรับโครงสร้างองค์กรตามกลยุทธ์ที่วางไว้ และผลการดำเนินงานที่ยอดเยี่ยมของกลุ่มผลิตภัณฑ์จากธรรมชาติ บริษัทมีกำไรแบบ Adjusted EBITDA เพิ่มขึ้นถึง +13% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า
▪ ยอดขายโดยรวมเติบโตเกือบ +5% แตะที่ระดับ 550 - 580 ล้าน ซึ่งหากคิดจากค่ากลางของช่วงคาดการณ์นี้ จะเท่ากับการเติบโตประมาณ 11% เทียบกับปี 2024
▪ ถึงแม้ว่าคะแนนด้านความสามารถในการทำกำไรของหุ้น UNFI ในปัจจุบันยังมีโอกาสปรับปรุงให้ดีขึ้นได้อีก แต่บริษัทก็ได้แสดงให้เห็นถึงผลงานที่สม่ำเสมอและน่าประทับใจ โดยสามารถทำกำไรได้สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ ติดต่อกันมาถึง 7 ไตรมาส
▪ ตัวเลขประมาณการผลกำไรของ UNFI ชี้ให้เห็นถึงโอกาสที่ EPS จะเติบโตได้อย่างก้าวกระโดด โดยคาดการณ์ว่าความสามารถในการทำกำไรในระยะสั้นจะปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ การตัดสินใจเข้าลงทุนในหุ้นก่อนที่บริษัทจะเข้าสู่ช่วงที่กำไรเติบโตอย่างโดดเด่นนั้นอาจเป็นโอกาสที่ดีสำหรับนักลงทุน เพราะโดยทั่วไปแล้วราคาหุ้นมักจะตอบสนองในเชิงบวกต่อผลประกอบการที่แข็งแกร่ง ซึ่งจะเป็นการให้ผลตอบแทนที่ดีแก่นักลงทุนที่มองเห็นโอกาสและเข้าลงทุนก่อนที่เรื่องนี้จะเป็นที่รับรู้ในวงกว้าง
=======================================
🔸 การประเมินมูลค่าหุ้น:
▪ คะแนนการประเมินมูลค่าของหุ้น UNFI ที่อยู่ในระดับ ‘A+’ ซึ่งบ่งชี้ว่าในปัจจุบัน หุ้นตัวนี้มีการซื้อขายกันในราคาที่ถือว่าถูกเป็นพิเศษ เมื่อเทียบกับหุ้นอื่นๆในกลุ่มอุตสาหกรรมเดียวกัน นี่ถือเป็นเรื่องที่น่าสนใจมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาว่าราคาหุ้น UNFI ได้ให้ผลตอบแทนไปแล้วมากกว่า +165% ในช่วง 1 ปีที่ผ่านมา
🔘 อัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชีล่วงหน้า: อยู่ในระดับที่ต่ำกว่าค่ากลาง ของบริษัทอื่นๆในกลุ่มอุตสาหกรรมเดียวกันถึง 66% 🔘 อัตราส่วนราคาต่อยอดขายย้อนหลัง 12 เดือน: อยู่ที่เพียง 0.05 เท่า ในขณะที่ค่าเฉลี่ยของหุ้นในกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคที่จำเป็น อยู่ที่ 1.17 เท่า
=======================================
🔸 ความเสี่ยง:
▪ UNFI ต้องเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงจากผู้จัดจำหน่ายรายอื่นๆ และกลุ่มลูกค้ารายใหญ่คนสำคัญก็มีอำนาจในการต่อรองราคาให้ลดต่ำลง ซึ่งอาจส่งผลกดดันให้อัตรากำไรของบริษัทลดน้อยลงได้ แล้วก็การเปลี่ยนแปลงของกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับความปลอดภัยของอาหาร, กฎหมายแรงงาน, และกฎหมายสิ่งแวดล้อม อาจทำให้บริษัทมีต้นทุนและภาระในการปฏิบัติตามกฎระเบียบต่างๆเพิ่มสูงขึ้น
▪ ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจในภาพรวม เช่น ภาวะเงินเฟ้อ, การเปลี่ยนแปลงของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ และภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรง ก็อาจส่งผลกระทบต่อกำลังซื้อและการใช้จ่ายของผู้บริโภค
▪ มีภาระหนี้สินในระดับที่ค่อนข้างสูง ซึ่งเป็นผลมาจากกลยุทธ์ของบริษัทที่ใช้การกู้ยืมเงินมาเป็นแหล่งทุนในการขยายธุรกิจและดำเนินงาน ซึ่งทำให้บริษัทต้องเผชิญกับความเสี่ยงทางการเงิน แต่ผู้บริหารของบริษัทกำลังพยายามอย่างเต็มที่และดำเนินการอย่างจริงจังเพื่อจัดการกับภาระหนี้สินดังกล่าว
=======================================
🔸 สรุป:
▪ UNFI วางตำแหน่งตัวเองอย่างมีกลยุทธ์เพื่อคว้าโอกาสจากการเติบโตอย่างรวดเร็วของตลาดอาหารออร์แกนิก ซึ่งมีการคาดการณ์ว่าจะเติบโตเฉลี่ยต่อปี สูงถึง 11.2% ต่อเนื่องไปจนถึงปี ค.ศ. 2033 ผู้บริหารได้ปรับเพิ่มเป้าหมายผลประกอบการสำหรับปีงบประมาณ 2025 ขึ้น จึงทำให้ UNFI เป็นหุ้นที่น่าสนใจ โดยมีทั้งคุณสมบัติในการเป็นหุ้นเชิงรับที่แข็งแกร่ง และยังมีศักยภาพในการเติบโตที่ดี ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ไม่แน่นอนในปัจจุบัน
▪ ถึงแม้ว่าราคาหุ้น UNFI จะให้ผลตอบแทนไปแล้วมากกว่า +165% ในช่วงปีที่ผ่านมา แต่ในปัจจุบัน หุ้นก็ยังคงซื้อขายกันในราคาที่ถือว่า ต่ำกว่าหุ้นอื่นๆในกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคที่จำเป็นอยู่มาก ในขณะเดียวกัน ก็ยังคงแสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมที่แข็งแกร่ง และยังได้รับคะแนนการปรับประมาณการกำไรต่อหุ้นในระดับที่ยอดเยี่ยมอีกด้วย
=======================================
🔹 ★𝓐𝓓𝓜𝓘𝓝★ : เรื่องผลกระทบจากสงครามการค้า? ผมมองว่าความเสี่ยงตรงนี้มีอยู่บ้าง แต่ไม่ได้ถือว่าเป็นความเสี่ยงหลักของบริษัทครับ เพราะ UNFI ทำธุรกิจหลักคือกระจายสินค้าอาหารและของใช้ในชีวิตประจำวันในอเมริกาและแคนาดา สินค้าส่วนใหญ่ก็เป็นของที่ผลิตในประเทศหรือในอเมริกาเหนือเอง ไม่ได้พึ่งพาการนำเข้าสินค้าจากจีนหรือประเทศที่มีความเสี่ยงด้านสงครามการค้าสูงแบบบริษัทอิเล็กทรอนิกส์หรือยานยนต์
แต่… ถ้าสงครามการค้าระหว่างอเมริกากับประเทศอื่นๆบานปลายจนทำให้ต้นทุนวัตถุดิบหรือค่าโลจิสติกส์สูงขึ้น หรือมีการขึ้นภาษีสินค้านำเข้าบางประเภทที่ UNFI ต้องใช้ ก็อาจกระทบต้นทุนและกำไรได้เหมือนกันครับ เช่น ถ้าต้องนำเข้าบรรจุภัณฑ์หรือวัตถุดิบบางอย่างจากต่างประเทศแล้วโดนภาษีเพิ่ม ต้นทุนก็จะสูงขึ้นทันที หรือถ้าสงครามการค้าทำให้ซัพพลายเชนสะดุด ขนส่งของล่าช้า ก็อาจกระทบยอดขายและเงินสดหมุนเวียนได้เช่นกัน
ความเสี่ยงหนักที่ผมมอง UNFI จะเป็นในเรื่องของ “หนี้สิ้น” กับ “การแข่งขัน” มากกว่าครับ เพราะตอนนี้ UNFI มีหนี้เยอะมาก หนี้สินรวมสูงกว่าทรัพย์สินหมุนเวียนเยอะพอสมควร ถ้าเศรษฐกิจสะดุดหรือดอกเบี้ยสูงต่อเนื่อง อาจจะต้องหาเงินเพิ่มหรือปรับโครงสร้างหนี้กันเลย ตรงนี้จะไปกดดันราคาหุ้นได้ แล้วก็การแข่งขันในตลาดกระจายสินค้าอาหารตอนนี้ก็ดุเดือดมาก ทั้งคู่แข่งรายใหญ่และร้านค้าปลีกที่เริ่มกระจายสินค้าเอง ถ้า UNFI เสียลูกค้ารายใหญ่หรือโดนกดราคากำไรจะหายไปเยอะ ต้องมีการบริหารที่ดีจริงๆ