AMAT — Applied Materials, Inc.

TL;DR (raw crawl 9 ก.ย. 26): ราคาล่าสุด ** $472.79 * * \cdot ตอนทำรายงาน$ 472.79 (9/9) · มุมมอง ▲ Bullish · สถานะแผน: ทยอยสะสมแบบแบ่งไม้ เคสหลัก: งบเร่งจริง (Q3 +25%, guide Q4 +51%) แต่ downside -26% กว้างกว่า upside +9%

ราคา ณ วันทำรายงาน 9 ก.ย. 26: $472.79 (+3.98% วัน Citi Conference 8 ก.ย.) · มุมมอง ▲ Bullish · ความเสี่ยงระดับ high ในบทวิเคราะห์
52wk +190.50% (+144% YTD) · Market cap $375.2 B (8 ก . ย .) \cdot P / E T T M 40.78 x (แหล่งอื่นถึง 59 x) / F or w a r d 26.94 x / P E G 0.87 \cdot ปันผล$ 2.12/หุ้น yield 0.45% · Consensus Strong Buy 39 ราย เป้าเฉลี่ย $640.89 (ช่วงกว้างผิดปกติ$ 358-900)

สรุปภาพรวม (รอบวันที่ 2026-09-09)

“ธุรกิจดีจริงแต่ราคาตึงจริง” — หลักฐานแข็งสุดคือผลประกอบการเร่งและ guidance ที่ผูกพันแล้ว: Q3 FY26 รายได้ $9.12 B (+ 25$ 3.50 (+41%), guide Q4 $10.25 B (+ 51$ 4.02 (+85%) — แม้ใช้ขอบล่างก็โต ~+44% โตได้ทั้งที่ export control จีนตัดรายได้ $600 - 710 M ในปีเดียว = s t r ess t es t ผ่านจริงข่าว C i t i เปลี่ยนอะไรจริง = เศรษฐศาสตร์ g r ee n f i e l d (โรงงาน D R A M ใหม่ใช้อุปกรณ์$ 10B ต่อ 100k wafer starts เทียบ upgrade ~1/4) ทำให้การถกเถียงเปลี่ยนจาก “พีคปี 2026-27” เป็น “พีคช้ากว่าและสูงกว่า” จุดที่ต้อง reconcile: GM +300bps แตะ 49.4% เป็นผลย้อนหลังไม่ใช่เป้า (CFO guide flat), AGS “mid-teens” คือการชะลอจาก 20%+; ความเสี่ยงหลักคือราคา/timing ไม่ใช่คุณภาพธุรกิจ + จีนเหลือ 28% จาก 35% และคู่แข่งในประเทศครองจีน 45-50% (etch >60% บางโรงงาน) ซึ่งเป็นการสูญเสียถาวร; scenario ถ่วงน้ำหนัก: bear ~ $350/ ba se$ 515 / bull ~$640 — upside ฐาน +9% แต่ downside -26% → จังหวะเข้าสำคัญกว่าทิศทาง

ราคาที่น่าสะสม — แบ่งไม้ 1/2/3 (อ้าง FY2027 EPS โดยนัย ~$17.5)

ไม้	โซนราคา	น้ำหนัก	แก่นเหตุผล	เงื่อนไข
ไม้ 1	$464-473	25%	ราคาปัจจุบันถึงย่อเล็กน้อย = forward P/E ~26.5-27.0x; PEG 0.87 ยังไม่ฟองสบู่ แต่ไม่มี margin of safety เทียบ base $515-525	เข้าได้ทันทีในกรอบ แต่ควรเห็นราคายืนเหนือ $460 ได้ 2-3 วันหลังดีดจากข่าว Citi (คำพูดบนเวที ไม่ใช่ตัวเลขใหม่)
ไม้ 2	$418-430	40%	~24x = multiple หดเข้ากรอบกลาง semicap โดยประมาณการไม่ถูกลด; upside +24% ถึง base $525, downside ~-17%	ย่อจาก multiple compression/profit taking — guidance Q4 ยังไม่ถูกลด, สัดส่วนรายได้จีนไม่หลุดต่ำกว่า 25% เร็วกว่าคาด; ถ้าลงเพราะหั่น guidance ให้ข้ามไปไม้ 3
ไม้ 3	$352-366	35%	~20.5x ตรงขอบล่างช่วงเป้า ( $358) = b e a r ทฤษฎี D e l i v er e d - E a r nin g s ($ 350)	เข้าเมื่อร่วงจากมูลค่า/กลัววัฏจักร ไม่ใช่ thesis พัง — ต้องได้ 2 ใน 3: รายได้โต double-digit, สัดส่วน DRAM >24%, บริษัทกลับมาซื้อหุ้นคืนใหญ่ (เทียบ Q2 FY26 $765M)

หยุดสะสมทั้งแผนเมื่อ: (1) guidance FY2027 ชี้โต single-digit/ติดลบ, (2) ลูกค้า memory รายใหญ่ประกาศเลื่อน/ลด greenfield fab หรือเลือก upgrade, (3) สัดส่วน DRAM <24% สองไตรมาสติดพร้อม advanced packaging <30% ในปี 2026, (4) GM หด YoY ทั้งที่รายได้โต, (5) export control รอบใหม่กระทบเกินระดับ $600-710M หรือคู่แข่งจีนไต่เข้า deposition/CMP
ข้อจำกัดที่รายงานยอมรับ: ไม่มีตัวเลข backlog เป็นดอลลาร์, ไม่มี segment GM ของ Semi Systems, สาเหตุกำไรสุทธิ FY2025 -2% ทั้งที่ margin ขยายยังไม่ได้แยกจาก 10-K; EPS ที่ใช้เป็น non-GAAP ต่อยอดจาก guidance ไม่ใช่ตัวเลขบริษัทประกาศ FY2027

ทำธุรกิจอะไร

Santa Clara, California · พนักงาน ~36,500 (2025) · CEO Gary E. Dickerson · ผู้นำ semiconductor capital equipment ที่ portfolio กว้างที่สุด อยู่ต้นน้ำสุด (ขายเครื่องให้ TSMC/Samsung/Intel/SK Hynix/Micron/CXMT) รายได้ผูกวัฏจักร capex · 2 กลุ่ม: Semiconductor Systems $7.04 B (Q 3 F Y 26, 77$ 1.78B (~23%, +22% YoY) — spare parts/subscription/recurring มาร์จิ้นสูงกว่า, เป้าระยะยาวยกเป็น mid-teens · Moat: นำ deposition/materials engineering (GAA/advanced packaging ต้องใช้ขั้นตอนมากขึ้น = content ต่อ wafer เพิ่ม), ฐานเครื่องติดตั้งใหญ่, ความสัมพันธ์ลูกค้าใหญ่, scale R&D; คู่แข่งเฉพาะทาง: ASML (EUV monopoly), Lam (etch) · บริษัทระบุ leading-edge foundry/logic+DRAM+advanced packaging = ~80% ของการเติบโต WFE 2026-27; advanced packaging โต >50%, เครื่องรวมโต >30% ในปีปฏิทิน 2026; ICAPS กลับมาโต, NAND ช้าสุด

งบ 5 ปี ($M, ปีงบจบ ก.ค. ของแต่ละปี)

รายการ	2021	2022	2023	2024	2025
รายได้	23,063	25,785	26,517	27,176	28,368
%YoY	+34.07%	+11.80%	+2.84%	+2.48%	+4.39%
Operating margin	31.22%	30.19%	28.87%	28.95%	30.00%
กำไรสุทธิ	5,888	6,525	6,856	7,177	6,998
Net margin	25.53%	25.30%	25.86%	26.41%	24.67%
EPS	$6.40	$7.44	$8.11	$8.61	$8.66

รายได้ชะลอ FY23-24 (+2.8%/+2.5%) ก่อน AI capex ช่วย; กำไรสุทธิ FY2025 -2% ทั้งที่ op margin ขยาย (net margin 26.41%→24.67%) — น่าจะรายการนอก operating, ควรตรวจ 10-K
งบดุล: พลิกจาก net debt $3.2 B (F Y 2022) เป็น n e t c a s h ทุกปีตั้งแต่ F Y 2023; T T M (J u l^{'} 26) : หนี้$ 7,346M, เงินสด $7, 037 M, n e t c a s h +$ 1,887M, equity $25, 626 M (โต 110$ 32.29 (จาก $14.45)
กระแสเงินสด: จ่ายคืนผู้ถือหุ้น FY2025 $6.3 B; วงเงินซื้อคืนคงเหลือ$ 14.0B; ~90% ของ FCF 10 ปีย้อนหลังคืนผู้ถือหุ้น; Q2 FY2026 จ่ายคืนเพียง $765M (ลดขนาดเพราะราคาสูง); CAGR ปันผลต่อหุ้น 10 ปี ~16%

สถานะปัจจุบันและเป้าหมาย

Q3 FY2026: รายได้ $9.12 B (+ 25$ 7.04B (+27%) ทำสถิติ foundry/logic จาก GAA/FinFET capacity add; AGS $1.78B (+22%); non-GAAP GM 50.4% (+150bps, ไตรมาสที่ 13 ติดที่ขยาย YoY) — หุ้นร่วง ~5% หลังงบเพราะ expectation สูงกว่านี้

รายการ	FY2025 จริง	Q3 FY2026 จริง	Q4 FY2026 guidance
รายได้	$28.37B	$9.12B (+25%)	$10.25 B \pm$ 500M (+51% YoY)
EPS	$8.66 (GAAP ทั้งปี)	$3.50 (+41%)	$4.02 \pm$ 0.20 (+85% YoY)
Non-GAAP GM	–	50.4%	– (CFO guide ระยะสั้น ‘flat’ ที่ Citi conference)

ที่ $472.79 : t r ai l in g P / E 40.8 x / f or w a r d 26.9 x, P E G 0.87; co n se n s u s 39 ราย$ 640.89 (upside ~35.6%) แต่ช่วง $358-900; บาง DCF ประเมิน overvalued 56-125%; เทียบ semicap (ASML, Lam, KLA) อยู่กรอบใกล้เคียงหรือต่ำกว่าบางราย

ตัวหนุน / ความเสี่ยง

หนุน: AI capex cycle ยืดยาว (demand visibility ถึงปี 2030 จาก rolling 8-quarter forecast; capex cloud สหรัฐ > $700 B, ทั่วโลกใกล้$ 1T); DRAM greenfield super-cycle (15-17 fab ใหม่ถึง 2030, มูลค่าอุปกรณ์ต่อโรงงานสูงกว่า upgrade ถึง 4 เท่า); advanced packaging/GAA โต >50% ปี 2026; AGS ยกเป้า mid-teens; งบดุล net cash + capital return ~90% ของ FCF
เสี่ยง: export control จีน ( $600 - 710 M F Y 2026, จีน 35$ 252.5M ก.พ. 2026); คู่แข่งจีน Naura/AMEC/ACM ครองจีน 45-50% (etch >60% บางโรงงาน) = สูญเสียถาวร; valuation ตึง+ช่วงเป้ากว้าง $358-900 (เคยร่วง 14% ใน 1 เดือนจาก sell-the-news แม้ beat); GM guide flat ระยะสั้น (ต่างจากกรอบข่าวบวกล้วน); วัฏจักร DRAM พลิก (ลูกค้าไม่กี่รายอำนาจต่อรองสูง)

บทวิเคราะห์ (สรุป)

มุมมอง ▲ Bullish · พื้นฐาน 8/10 · Momentum 6/10 · ความเสี่ยง high

สรุปมุมมองของรายงาน: ประเมินใหม่ทั้งกรอบเดิม (“พีคใกล้ถึง”) และกรอบใหม่ (“visibility 2030 = ไม่มีวัฏจักร”) — หลักฐานบวกแข็งกว่าลบในระยะ 12 เดือน แต่แข็งด้วยเหตุผลคนละข้อกับหัวข้อข่าว Citi: สิ่งที่เปลี่ยนใจได้จริงคือผลประกอบการเร่งและ guidance ที่ผูกพัน ไม่ใช่ตัวเลข 2030; valuation ตึงและวัฏจักรยังเป็นวัฏจักร ทำให้ระดับความเสี่ยง high (ไม่มีบรรทัด “สรุป/Verdict” แบบ tickers อื่นในไฟล์ต้นฉบับ)

ทฤษฎี 3 ข้อ

Greenfield Content Thesis (confidence 62, 12-24 เดือน): เศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยกำลังผลิตเปลี่ยน — DRAM greenfield ~ $10 B /100 k w a f er s t a r t s เทียบ u p g r a d e 1/4; ถ้าขยายจาก 1.6 M เป็น 2.0 - 2.4 M w a f er s t a r t s / เดือนด้วยโรงงานใหม่ 15 - 17 แห่งตัวคูณรายได้ต่อ w a f er สูงกว่าโมเดล " W F E C A GR 5.6 - 6.9$ 380 (-20%, 25%) / BASE $560 (+ 18$ 700 (+48%, 30%)** — bull: 32-33x × non-GAAP EPS ~ $21 - 22; ba se : 32 x \times$ 17.5 = $560 (ต่ำกว่า co n se n s u s เพราะไม่นับวิสัยทัศน์ 2030); b e a r : 22 x \times$ 17.3
Delivered-Earnings vs Multiple (confidence 68, 6-12 เดือน): ช่องว่าง trailing 40.8x vs forward 26.9x กว้างผิดปกติ — ถ้าทำ guidance Q4 ได้ ( $10.25 B, E P S$ 4.02) หุ้นถูกลงเชิง multiple โดยราคาไม่ต้องลง (de-risk โดยไม่ต้อง re-rate) หนุนด้วย PEG 0.87; แต่มีวันหมดอายุ ~3-4 ไตรมาสเพราะฐานเทียบ FY2027 โหด · สัญญาณพัง: Q4 รายได้ < $9.75 B หรือ E P S <$ 3.82, guidance FY2027 single-digit/ติดลบ, forward P/E >32x โดย EPS ไม่ถูกปรับขึ้น, ซื้อคืนไม่กลับมา 2-3 ไตรมาสทั้งที่ FCF สูง · **BEAR $350 (- 26$ 525 (+11%, 50%) / BULL $630 (+ 33$ 17.5; bear 20x × $17.5 ใกล้ขอบล่าง$ 358
China Erosion + Peak-Timing Risk (confidence 55, 12-24 เดือน — ทฤษฎีฝั่งลบถ่วงน้ำหนัก): การเสียจีนเป็นการสูญเสียถาวร (Naura/AMEC/ACM 45-50% ในจีน, CXMT 40-50% ของสายผลิต, etch >60% บางโรงงาน; qualify แล้วไม่ย้อนกลับ; มาตรการสหรัฐเปิดช่องญี่ปุ่น/เนเธอร์แลนด์แทนที่); Q4 guide +51% สร้างฐาน FY2027 โหด; ฝ่ายบริหารเองซื้อคืนเพียง $765 M ใน Q 2 เพราะ " ราคาหุ้นสูง " \cdot สัญญาณพัง (= บวก) : จีนทรงตัว 28$ 315 (-33%, 40%) / BASE $455 (- 4$ 565 (+20%, 20%)** — bear: EPS ลดเหลือ ~ $15 \times 21 x (แต่ยังสูงกว่ากรอบ D C F สุดโต่ง$ 182-189 ที่รายงานถือว่าห่างจากหลักฐาน)

โซนเป้ารวม 3 ทฤษฎี

แย่สุด 315–380 USD · กรณีฐาน 455–560 USD · ดีสุด 565–700 USD

แหล่งข้อมูล

11 แหล่ง ที่ใช้ประกอบรายงาน (ตามหัวข้อ “แหล่งข้อมูลที่ใช้ทำรายงาน” ในไฟล์)

เชื่อมโยง: tee-stock-kb index • ฉบับเต็ม: sources/tee-stock-research/tee-stock-research_synthesis_15-tickers.md • raw: sources/tee-stock-research/stock_AMAT.txt

Sei KB

รายการหน้า

AMAT