TSM

TSM — Taiwan Semiconductor Manufacturing (ADR)

TL;DR (รอบทบทวน 2 — 9 ก.ย. 26): ราคาล่าสุด **$439\ast \ast \cdot ตอนทำรายงาน$415.32 (9/2) · มุมมอง ▲ Bullish คงเดิม (ยังมองเหมือนเดิม) · สถานะแผน: ยังไม่ต้องทำอะไร — ราคาเหนือโซนไม้แรก $400-407.5 ราคาขึ้น +5.7% จากบรรยากาศกลุ่มชิปหลังงบ Broadcom ไม่ใช่ข้อมูลใหม่ของ TSMC เอง Bullish แต่ความเสี่ยงสูง · พื้นฐาน 9/10 · Momentum 6/10 · ความเสี่ยง high

รอบทบทวน 9 ก.ย. (ครั้งที่ 2) — ยังมองเหมือนเดิม · ยังบอกไม่ได้ 5 ข้อ · ราคา +5.7% จากวันทำรายงาน

• ไม่มีข้อมูลใหม่ของ TSMC เองเลย (ไม่มีงบ ไม่มียอดขายรายเดือนออกใหม่) · ของใหม่ 3 ชิ้นล้วนเรื่องรอบข้าง: งบ Broadcom แรงเกินคาด (ชิป AI +143%) ดันกลุ่มชิปยกแผง, ข้อตกลง ASML-TSMC เทคโนโลยีรุ่นถัดไป (เรื่องปี 2030+), บทความความเห็นเชิงบวกไม่มีตัวเลขใหม่

• สถานะ: ราคา $439เหนือโซนซื้อไม้แรกแผนเดิม($400-407.5) — ยังไม่ถึงจังหวะเข้า · ตัวเปลี่ยนคำตอบ: ยอดขายรายเดือน ส.ค. (ประกาศราว 10 ก.ย. — โตต่ำกว่า +20% YoY = สัญญาณเตือน) หรือราคาย่อกลับเข้าโซน

• ราคา/สถานะ: รายงานเขียน ณ $415.32(ปิด31ส.ค.2026,▲Bullish)\cdot 52wk$225.63-479.00 (-13.4% จาก high ขณะรายได้เดือน ก.ค. เร่ง +44.7% YoY — price momentum สวน business momentum) | สถานะ: ทยอยสะสมแบบแบ่งไม้ — ถ่วงน้ำหนักไม้ตื้น ลดไม้ลึก เพราะถ้าราคาไปถึงโซนไม้ 3 โอกาสสูงที่ thesis จะเปลี่ยนไปแล้ว

• Verdict/คะแนน: Bullish แต่ความเสี่ยงสูง · พื้นฐาน 9/10 · Momentum 6/10 · ความเสี่ยง high

• ธุรกิจ: pure-play foundry ใหญ่สุดโลก — ส่วนแบ่ง foundry โลก 72.3% (Q1 2026, Samsung เหลือ 6.5%) + คอขวด CoWoS อยู่ในมือ → pricing power จริง | HPC 58% (2025, NT$2,192.9B) → 66% ใน Q2 2026 · smartphone ~29% · node ≤7nm = 77% ของรายได้เวเฟอร์ Q2, N2 เริ่ม 3% | ผลิตชิป AI ให้ทั้ง Nvidia/AMD และ custom ASIC — ผู้ชนะไม่ว่าใครชนะ | HQ Hsinchu · Chairman & CEO C.C. Wei

• **งบ 5 ปี (2021→2025, NT$M)\ast \ast :รายได้1,587,415\to 3,809,054(+18.5/+42.6/-4.5/+33.9/+31.6$22.84 → 65.47

• งบดุล/เงินสด: net cash NT$2.0T(2025)\to NT$2.45T (มิ.ย. 2026) ไม่มีหนี้สุทธิ · CFO FY2025 NT$2,274,976M(+24.6$1,272,411M · FCF NT$1,002,565M(59$466,779M (NT$7.0/ไตรมาส Q1-Q2 2026) · BVPS 82.89 → 206.50

• ไตรมาสล่าสุด/guidance: Q2 2026 รายได้ NT$1,270.38B(US$40.2B) +36.0% YoY +12% QoQ · กำไรสุทธิ NT$706.56B+77.4$60-64B (จาก 52-56B), Q3: US$44.6-45.8B, GM 65-67%, OM 56-58%

• มูลค่าหลัก: mcap ~$1.95T(1ADR=5หุ้น)\cdot P/ETTM30x/forward24.5xบนEPS2026E+62$554.45 (+33%, ช่วง $440-700;BofA$590, Barclays $650)

• กรอบเป้าจากทฤษฎี: แย่สุด $265-330\cdot กรณีฐาน$430-560 (แถว $500-530)\cdot ดีสุด$500-700

• โซนสะสม: ไม้ 1 40% $400.0-407.5(24xEPS2026EUS$16.9/ADR, ~18.2x 2027E US$22.2;ต่ำกว่าเป้าconsensus27$350-360 (~21x/16x; เงื่อนไข 2 ใน 3: รายได้รายเดือน >+20% ติดสองเดือน, CDS Oracle ไม่ทำจุดสูงใหม่, TSMC ยืนยัน capex/Arizona ไม่ชะลอ) | ไม้ 3 25% $275-285 (~16.7x EPS 2026E; เข้าเฉพาะเมื่อยืนยันว่าเป็นวิกฤตราคาไม่ใช่วิกฤตพื้นฐาน — GM ยัง >55%, ยัง net cash, สัญญาณเครดิต AI คลี่คลาย)

• แผนใช้ไม่ได้เมื่อ: รายได้รายเดือนโต <20% สองเดือนติด · GM หลุด 65-67% ติดสองไตรมาส · TSMC ลด capex/ชะลอ Arizona · สัญญาณวงจรการเงิน AI ≥2 ข้อ (CDS Oracle จุดสูงใหม่ต่อเนื่อง, downgrade รายที่สอง, หุ้นกู้ AI ล้ม, SPV $500B ล่ม, GPU มือสองดิ่ง, hyperscaler ทบทวน data center) · Samsung/Intel ชนะดีล 2nm tier-1 · เหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์จีน-ไต้หวัน (ทุกตัวเลขในแผนใช้ไม่ได้ทั้งหมด)

• ทฤษฎี 3 ข้อ: (1) Toll booth ที่ตลาดคิดส่วนลดภูมิรัฐศาสตร์มากเกินไป (PEG < 0.5; Arizona $265B/12facilities;overseasfabsพลิกกำไร1H26)—มั่นใจ72$300 (-28%, 25%) / BASE $530(+28$640 (+54%, 30%) | (2) Operating leverage ขาลง — ต้นน้ำเจ็บก่อนถ้าวงจรการเงิน AI สะดุด (บทเรียน 2023: รายได้ -4.5% แต่ OM หาย 7pp; หนี้นอกงบดุล hyperscaler 5 รายรวม $2.13T;capex-to-sales34$265 (-36%, 35%) / BASE $430(+4$500 (+20%, 25%) | (3) N2 + CoWoS — มาร์จิ้น 65%+ คือระดับฐานใหม่ไม่ใช่ยอดวัฏจักร (OM ขยายต่อเนื่อง 6 ปี; ปีขาลง OM ก็ไม่หลุด 42.6%) — มั่นใจ 65%, 12-24 เดือน: BEAR $330(-21$560 (+35%, 45%) / BULL $700 (+69%, 25%)

---

---

เชื่อมโยง: tee-stock-kb index • ฉบับรวมชุด B: sources/tee-stock-research/synthesis_stocks_B_2026-09-09.md • raw: sources/tee-stock-research/stock_TSM.txt